好話要好好說，好事要好好做，好人要好好當。

　　這是三好生的境界，一般人做不到。

　　但是，王健林至少在萬達商業私有化這件事上東北人講話，夠敞亮。

　　什么意思?

　　意思就是痛快、大方、局氣。

　　私有化對萬達商業這個公司是好事，有助于估值的正常體現;對股東是好事，有助于價值的最大化;但是，對于套牢的人來講，就未必全是好事，雖然現在的股價較未公布私有化前已經有30%以上的漲幅，不過距離78元的最高價終究是有一定距離的，所以，私有化的價格就成為關鍵。

　　第一次，王健林給出的底線是不低于發行價48港幣，這已經是一個不錯的出價，至少相對于此前的中概股以三分之一不到的發行價的回購;而第二次，王健林就把這個價格—口氣抬到了52.8港幣，比48港幣的發行價高出10%，考慮到萬達上市不過一年半，其中分紅兩次人民幣2元折合港幣2.46元，以發行價持股的股東年均回報達到10%,一年半差不多就是15%，這個回報遠超同期其他的投資。可以找到的數據表明，同期投資恒生指數的總回報率為-12.7%，恒生地產指數預期分紅率在6-7%左右，香港上市REITs的分紅平均收益在6%;即便投資萬達的債權產品，收益率也基本在7%左右，而對于通過港股通買入的內地股民，考慮到匯率的變化，總回報超過21%，年化超過14%。如果和在香港上市的其他內資地產股相比，萬達給出的這個價格也是有相當優勢的，相對2015年和2016年的預期，萬達商業的PE分別為11.7倍和9.9倍，而華潤置地、中國海外發展、萬科H、龍湖地產、恒大和碧桂園的PE平均為8.8倍和7.3倍，萬達商業的要約收購價較其他公司溢價達33%和36%。

　　52.8港幣的價格是如何產生的呢?

　　按照萬達的解釋，萬達商業香港上市發行價為48港元，扣除上市成本2.5%，該部分資金交給公司后，可以創造的年回報為8.6%，一年半時間計算，這部分資金產生收益后為52.8港元。按萬達的計算，上市以來萬達分紅兩次，合計2.46港元，扣除分紅后上市募集資金留在萬達商業的收益為50.4港元，考慮到人民幣對港幣的貶值因素，實際價值約為47.5港元，這次出價高出11.2%，意味著公司為要約收購付出了超過公司從上市募集資金獲得收益之外的成本，對投資者進行了額外補貼。

　　說來說去，第二次出價比第一次顯示了更多的誠意，如果第一次是底線的話，那么第二次更接近王健林的上限，應該是一個大部分股東可以接受的價格，尤其是大股東;當然，這個大股東指的不是萬達集團，而是除萬達之外的機構投資者以及大戶們。

　　好事做不成又會如何?

　　最大的可能，萬達商業的股價哪里來又回哪里去，大小股東滿盤皆輸!

　　這不是危言聳聽。

　　港股目前已經是全球市盈率最低的市場，之所以被低估是有自身原因的，社會不穩，經濟蕭條，資金整體以流出為主，考慮到美聯儲加息預期，以及中國內地的經濟走勢，在未來一段時間里，港股恐怕也不會有太多的表現機會，尤其是房地產中的商業地產，境外投資者一貫相對謹慎，負面評價更多，對于萬達轉型輕資產的方向頗多疑慮，中短期股價也不會有像樣上漲機會，充其量不死不活。一邊是52.8港幣要約收購托底，一邊有可能重回40港幣以下筑底，何去何從，不言而喻。

　　現在，其實只留一下懸念，怎么樣既推動萬達商業私有化成功破局，又能繼續作為其股東共享未來?

　　無論如何，首富并沒有占大家的便宜，像個首富的樣子，沒有浪得虛名。