國(guó)際貨幣基金組織(IMF)近日下調(diào)了全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)測(cè)，對(duì)美國(guó)、歐元區(qū)調(diào)低了0.2%，分別下降為2.4%和1.5%，對(duì)日本調(diào)低至0.5%，明年更會(huì)收縮到0.1%。這是IMF繼過(guò)去一年，連續(xù)第四次下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)預(yù)期，唯一的亮點(diǎn)是中國(guó)被調(diào)高了0.2%，從6.3%上升至6.5%。

　　總體來(lái)看，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)都不如預(yù)期，歸根結(jié)底，還是與貨幣寬松有關(guān)系。回顧2008年底，美聯(lián)儲(chǔ)啟動(dòng)債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃(即量化寬松政策)，并將短期利率下調(diào)至接近于零，“逼”得全球各大央行紛紛主動(dòng)或被動(dòng)效仿美聯(lián)儲(chǔ)，利用寬松政策向金融市場(chǎng)注入資金。

　　如此的低利率環(huán)境，目的是鼓勵(lì)銀行放貸給更多的企業(yè)和家庭。但是美國(guó)大銀行卻沒(méi)有這樣做，與此相反，他們收緊了貸款規(guī)則，利用容易獲得資金的大好機(jī)會(huì)，為自己進(jìn)行戰(zhàn)略性投資，更愿意貸款給富有的美國(guó)人。便宜的借貸成本，是推動(dòng)股市大幅高漲的干柴烈火，致使歐美股市一派“欣欣向榮”，資產(chǎn)泡沫極其嚴(yán)重，體現(xiàn)出表面上的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。

　　全球金融市場(chǎng)的這種狀況，也難怪IMF警告稱：面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)“同步放緩”，即將陷入長(zhǎng)期滯脹的情況下，市場(chǎng)可能出現(xiàn)新一波的金融動(dòng)蕩。事實(shí)上，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘在2014年就已經(jīng)預(yù)言：債券購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃最終是魚(yú)龍混雜，只是以較低的借貸成本，幫助抬高資產(chǎn)價(jià)格而已，無(wú)助于實(shí)體經(jīng)濟(jì)。

　　以日本為例。自安倍上臺(tái)后所執(zhí)行的“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”，也就是積極的貨幣寬松政策，到目前為止的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和輿論都認(rèn)為，這些政策并未結(jié)束多年來(lái)通貨緊縮的狀況，未達(dá)到鼓勵(lì)消費(fèi)者多花錢(qián)的目的。“安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)”倒是達(dá)到了一個(gè)目的——貶值日元，推高了股票價(jià)格。日本央行通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資產(chǎn)注入大量資金刺激經(jīng)濟(jì)，從2013年1月起，“日經(jīng)225股票指數(shù)”在同一時(shí)期上漲了69%，日元兌美元曾經(jīng)下降至47%，此舉使日本大公司和富人最受益。

　　事實(shí)已經(jīng)證明了，量化寬松是一個(gè)無(wú)效的策略，最多只能救急，而無(wú)法救窮，如果真能解決問(wèn)題，日本也不會(huì)通縮20年，至今都走不出通縮的漩渦。

　　其實(shí)經(jīng)濟(jì)危機(jī)就好似感冒，感冒藥最多只能減輕感冒的癥狀，并不能治愈感冒。感冒最終是靠自身抵御能力來(lái)治愈的。當(dāng)所有外在的刺激作用、如藥物用多了，反而會(huì)降低身體的免疫能力。貨幣寬松政策在危機(jī)降臨時(shí)運(yùn)用一下，可以緩和癥狀。但是如果當(dāng)作常態(tài)用多了，在經(jīng)濟(jì)學(xué)中被稱為“邊際效應(yīng)遞減”，即降低了自身的免疫力，其效果將會(huì)越來(lái)越差。

　　而且，恰恰是長(zhǎng)期貨幣寬松導(dǎo)致通縮。因?yàn)楫a(chǎn)能累積較大，更容易表現(xiàn)為同時(shí)出現(xiàn)的資本過(guò)剩和產(chǎn)能過(guò)剩，市場(chǎng)更容易出現(xiàn)的情況是：累積資產(chǎn)價(jià)格泡沫，甚至發(fā)展到全面的經(jīng)濟(jì)緊縮。從長(zhǎng)周期的角度來(lái)看，通貨緊縮、流動(dòng)性陷阱以及產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題，實(shí)際根源是全球性的流動(dòng)性過(guò)剩，在于全球財(cái)富的虛擬增長(zhǎng)。

　　美聯(lián)儲(chǔ)這些年來(lái)的QE，多年的超低利率，使得經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴于美聯(lián)儲(chǔ)，而且，美聯(lián)儲(chǔ)帶頭的全球央行的負(fù)利率和低利率政策，也正在使得全球經(jīng)濟(jì)越來(lái)越依賴于央行的官員們，使得市場(chǎng)的手日趨無(wú)效。