對于供給側改革而言，如果把央行包括降準在內的貨幣寬松政策比作“開胃菜”，就是“開胃菜”不能一再總吃，一是容易吃膩，二是吃不飽，更要有“硬菜”，這需要供給側改革早發力、發全力。

　　央行昨日決定自2016年3月1日起，普遍下調金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點，以保持金融體系流動性合理充裕，引導貨幣信貸平穩適度增長，為供給側結構性改革營造適宜的貨幣金融環境。筆者認為，在股市和樓市“冰火兩重天”，特別是一線樓市已現高泡沫之際，央行選擇降準的貨幣政策目標可能已經發生錯亂。

　　央行貨幣寬松的操作工具并不少于預期目標，央行也并不比市場更加清楚資產價格是否具有泡沫，并且貨幣寬松并非供給側改革所必須的前置條件，央行此時維護金融穩定和金融安全的貨幣政策目標對于供給側改革意義更大。

　　首先，就貨幣寬松的預期目標而言，央行的操作工具實際上并不少，降準只是備選項，而非必選項。在春節前后資金面最為緊張的情況下，央行也僅僅是通過公開市場操作和MLF等工具向市場注入流動性。目前市場整體并不缺乏流動性，不存在流動性明顯偏緊的狀況，市場寬松預期并不強烈。可能是公開市場和MLF等工具操作過于頻繁，不如降準更能一步到位地明確貨幣寬松預期，兌現周小川此前“穩健略偏寬松”的表態。

　　其次，從預期管理的角度來說，降準超出市場預期，市場流動性越充裕越容易刺激投資者風險偏好，推高資產價格最終形成資產泡沫。央行并不比市場更加清楚，只能事后才能確認是否已經產生資產泡沫(包括信貸泡沫)，并且資產泡沫到了什么程度。

　　事實上，當下房地產泡沫遠遠高于股市泡沫。房地產去庫存新政并沒有明顯緩解三、四線城市的高庫存狀況，反倒是進一步助推了一線城市和其他大城市的樓市泡沫。在此次降息后，一線樓市泡沫很有可能加速見頂，如果不誘發經濟金融危機的話，可能會轉而利好股市和實體經濟。

　　再次，貨幣寬松并非供給側改革所必須的前置條件，而必須針對當下實際的流動性狀況及其他具體指標。供給側改革更全面準確的定義是供給側結構性改革和體制性改革兼而有之，供給側結構性改革具有階段性，供給側體制性改革具有長期性。

　　在供給側改革尚未完全發力之時，央行應該更加審慎地處理好改革、發展和穩定的關系，避免走凱恩斯主義需求刺激貨幣放水的老路，應在短期和長期的貨幣政策多重目標中尋求平衡。從當下的時點來說，央行維護金融穩定和金融安全的貨幣政策目標對于供給側改革意義更為重大。

　　總之，央行此次降準并非市場普遍期望的“好牌”，這張牌本可以早打正面效應更大，但打晚了副作用明顯。一旦資產價格朝著更加不可控的泡沫方向而去，央行和政府如何介入和收場是一個大問題。

　　對于供給側改革而言，如果把央行包括降準在內的貨幣寬松政策比作“開胃菜”，就是“開胃菜”不能一再總吃，一是容易吃膩，二是吃不飽，更要有“硬菜”，這需要供給側改革早發力、發全力。當然，這就不是央行一個部門在戰斗了，尤其是財稅部門在減稅降費方面要進一步跟上，這是市場和居民普遍期待的“硬菜”、“大招”，企業盈利能改善，居民收入能提高，這樣對于供給側結構性改革營造的環境尤為適宜。