近日，螞蟻金服IPO計劃曝光，估值預計2000億-2500億元人民幣(約350億-400億美元)，市值堪比上市的股份制銀行。此前，陸金所、京東金融以及微眾銀行均傳出上市前的融資計劃，互聯網金融機構估值浮出水面。風投機構人士認為，互聯網金融發展格局初定，大平臺估值規模從幾百億到幾千億，規模巨大。與此同時，較早發展起來的單一業務平臺如網貸類平臺，其前景已不被投資機構看好，估值縮水甚至機構不再愿意投資。互聯網金融發展格局初定，“馬太效應”愈發明顯，可謂“冰火兩重天”。

　　行業巨頭估值高企

　　互聯網金融的估值神話還在繼續，各路巨頭已經開始在登陸資本市場的海面暗戰廝殺。螞蟻金服計劃書顯示，公司擬于2017年實現在A股上市。陸金所、京東金融也屢屢傳出上市計劃。中國平安(601318)有關人士表示，陸金所也在積極備戰IPO，不排除今年下半年或者明年上市。不過，一些券商等機構人士則表示，基于互聯網，此類平臺的業務跨度很大，囊括銀行業務、證券業務、保險業務等多部門。此類新興金融機構想要登陸A股資本市場仍尚需時日。畢竟如何對這類依托于互聯網具有龐大金融業務版圖的機構進行有效監管還是擺在各部門面前的難題，金融最重要最關鍵的是風險的防范，這個問題沒有解決，上市之路的障礙就還沒掃清。

　　“按傳統銀行等金融機構在資本市場的情況分析，從近期市值來看，中信銀行(601998)、興業銀行(601166)、民生銀行(600016)等多家股份制銀行的市值在2500億-3500億元之間。而螞蟻金服的估值在2000億-2500億元左右，已經可以媲美國內一家大型股份制銀行的規模，新生的互聯網金融機構十分被市場看好。”深圳一家風投機構人士說，此類新興金融機構被看好的原因在于其強大的互聯網基因以及多年累積的巨大可變現的流量，如阿里、騰訊、京東。

　　目前，螞蟻金服正在進行B輪融資，金額或超100億元人民幣，公司估值預計在2000億-2500億元人民幣。2015年7月，螞蟻金服對外宣布已完成A輪融資，引入包括全國社保基金、國開金融、國內大型保險公司等在內的8家戰略投資者。此前，京東金融宣布A輪融資66.5億元，投資方包括紅杉資本中國基金、嘉實投資和中國太平，融資完成后京東金融估值為466.5億元人民幣。據報道，騰訊旗下微眾銀行將達成4.5億美元融資協議，投資人包括美國私募基金華平投資、新加坡淡馬錫等，估值達55億美元，折合成人民幣約為362億元。

　　2016年初，陸金所對外宣布近期完成12.16億美元融資，其中包括B輪投資者9.24億美元投資和A輪投資者行使認購期權投資的2.92億美元，融資完成后，陸金所估值達到185億美元。2014年12月陸金所引入戰略投資者大摩時，市場對其估值還在100億美元左右，一年多的時間，陸金所的估值已接近翻番。2011年9月陸金所初始注冊資金僅為8.37億元人民幣，目前市場估值卻高達185億美元，按美元市價計算，約是初始投資額的145倍。廣發證券(000776)認為，陸金所依托平安集團在行業內奠定了互聯網金融的領軍地位。公司目前已成為全球最大的網貸交易平臺。經過幾輪融資后,估值大幅提升。在剝離P2P業務后,陸金所將主要朝平臺化業務轉型,專注提供一個寬廣持續的網絡金融產品交易平臺。未來陸金所的大平臺戰略將進一步推動平安品牌和其他業務的聯動效應。

　　國信證券(002736)認為，從現階段來看，資本市場給予互聯網金融公司估值比較樂觀，處于歷史高位，未上市互聯網金融企業估值高企。投行人士認為，相對于傳統金融機構，這類新興互聯網金融機構的業務想象空間大，幾乎能夠覆蓋全金融產業鏈，如支付、信貸、征信、證券、基金、保險等不同的業務，而這些業務此前是被分化到不同金融牌照下的機構里。同時，行業競爭市場化，對未來市場也有更強的敏銳的嗅覺，能通過技術去發掘新的市場因而更被投資機構看重。

　　單一業務平臺遇冷

　　券商機構研究報告稱，螞蟻金服、京東金融這類依托于電商起家的互聯網金融平臺的高估值主要受益于其龐大的業務版圖，而微眾銀行則有騰訊的技術以及可能提供的相關業務支持，以螞蟻金服業務體系為例，支付、理財、信貸、保險、證券等板塊均有布局。國信證券分析師王學恒認為，螞蟻金服、京東金融分別布局消費金融、供應鏈金融、支付、眾籌、理財、保險、證券七大業務。依托于原有的體系和不斷增加的金融應用場景，完整的金融生態已經初步形成。

　　與有完整生態鏈的公司相比，單一業務平臺在歷經早年的喧囂后已經開始歸于平靜。“2015年，我們也想投資互聯網金融，考察過多家發展得比較早的平臺，包括網貸、眾籌、理財類平臺，但最終還是沒有投資。一是考慮到政策風險，二是在大機構發力互聯網金融后，這類平臺的發展空間有限，草根平臺的投資價值已經相當有限了。”國內某知名風投公司負責人表示，國內做得規模比較大的網貸平臺的估值已經回落，首家在美國上市的宜人貸的本次募資總額將僅為7500萬美元，且一直不被市場看好。截至2月15日，宜人貸股價收報3.68美元/股，而發行價為10美元/股。

　　網貸之家徐紅偉此前接受記者采訪時表示，未來市場將由強大的資金或資源支持的公司勝出，畢竟金融的擴張需要強大的支持。以前風投跟進的模式也不可能再出現，不同于電商、團購等業務，金融業務有其特殊性，資金規模有限的風投并不太適合投資金融業。業內人士分析，風投的投資模式要求超高額的回報，同時秉持分散投資理念，且在投資過程中會設置不少條款可能會不利于公司業務長期的發展。“在2015年以前，很多同行拿著買來的注冊量以及短期沖高的交投量去獲得風投和上市公司的投資，當時風投和一些上市公司也非常熱情，現在基本上已經消停了，要么沉下去守住和擴展自己的業務，要么出局。”一位互聯網金融平臺負責人坦承，事實上，已經有不少平臺進入轉型，從網貸到綜合理財型平臺，涉及信托、私募基金的銷售等，不過現在監管讓平臺劃清業務，私募類不涉及其他不被允許的金融業務，而網貸平臺的運營需要審批等已經使行業進入了清肅期，以前行業內動不動就談是否獲得融資、是否拿到風投的談論已經匿跡了。

　　搶灘資本市場

　　前述風投機構人士認為，互聯網金融發展格局初定，“馬太效應”愈發明顯，強者越強，呈現兩極分化現象。對于較小規模平臺，需要深耕屬于自己的垂直細分領域，做到別人取代不了的水平才能發展下去。對于資本支持，中小平臺會傾向于跟股東方或者業務關聯方獲得融資，此前，已經有不少較知名的平臺通過上市公司的入股獲得資本市場的資金支持，未來，仍將會有一些平臺將引入這類繞道資本。對于大的互聯網金融機構，就不僅是以獲得資金支持為目的了，將充分考量到未來上市之路需要引入能提供強大支持的股東或者構建金融帝國需要的龐雜的各種資源。

　　資料顯示，2015年7月，螞蟻金服融資一共引入的8家機構，包括全國社保基金、國開金融、人壽、人保、太保、新華人壽、春華基金和上海金浦產業基金。業內人士分析，在投資者方面，螞蟻金服的投資者主要以中字頭國企為主，強大的股東背景有利于公司在A股的上市之路，中字頭國企的入股意味著螞蟻金服可能在國內A股登陸。事實上，想要登陸資本市場的并不只螞蟻金服一家，中國平安有關人士表示，陸金所分拆上市的計劃已經無虞，預計2017年上市。京東金融方面，也傳出將于2017年在戰略新興板上市。

　　不過，一些券商等機構人士則表示，基于互聯網，此類平臺的業務跨度很大，囊括銀行業務、證券業務、保險業務等多部門。此類新興金融機構想要登陸A股資本市場仍尚需時日。畢竟，如何對這類依托于互聯網具有龐大金融業務版圖的機構進行有效監管是道難題，金融最重要最關鍵的是風險的防范，這個問題沒有解決，上市之路的障礙就還沒掃清。

　　“如果不符合A股上市條件，不排除一些機構赴海外IPO。一方面，這類金融機構在高速拓展業務需要資金支持;另一方面，海外上市渠道相對順暢，宜人貸已經登陸了紐交所，已有先例，對于大機構來說更容易。”券商投行人士認為，考慮到A股的融資能力和品牌效應，現在企業還是更傾向于在國內上市，以獲得更多的資金和品牌等方面的支持。